虚拟货币市场由火热转为平静。
虽然ICO一度刷新了令人瞠目结舌的融资神话，但也让很多人重新审视这个充满机遇和危险的虚拟货币市场。
根据国内主流交易平台自己发布的统计，国内主流交易所ICO的破发率超过95%，部分项目虚拟货币价格甚至下降99%以上，近百个区块链项目成为空中货币。
ICO一时间跌下神坛，成为“圈钱收割”的工具。
很难想象，在如此庞大的融资“壳”下，背后是一群利益贪婪的投机者。在全球虚拟货币市场蓬勃发展的情况下，是什么让现实与理论产生如此大的差距？
到目前为止，这些不受监管的投资机会基本上都是建立在对投资者缺乏保护的基础上的。白皮书中的大多数承诺是解决特定区块链的问题；但这些被视为“承诺”的话，并不总是管用。无数“韭菜”的血泪史就是最好的证明。
随着越来越多的公司和个人启动ICO项目，并将其作为吸引资金的工具，无数怀揣一夜暴富梦想的“韭菜”叫苦不迭，各国政府和监管机构开始重视这一全新领域。
但纵观全球虚拟货币市场，监管政策不一，法律法规不完善。那么，到底什么才是正确的ICO监管模式呢？
由于ICO对于很多监管机构来说还是一个新现象，政府没有先例可循，这也导致国际上对于整个加密货币空间的监管众说纷纭。这种差异也使得各国采取不同的方式进行监管。与此同时，如何管理和监督它们的法律规则仍在制定和推广过程中。
这里从各国的监管政策入手，分析不同国家和地区如何看待ICO，通过分析典型案例和各国对过热的虚拟货币市场的态度，探究ICO背后的监管逻辑。
在展示各国应对火热的虚拟货币市场的政策之前，我们先来看看瑞士这个世界上监管政策最具特色的国家。
一.各国监管分析
1.瑞士
一直对ICO开放友好的瑞士，是公认的全球ICO中心之一。
为规范瑞士的ICO活动，金融监管机构FINMA于2018年2月16日发布文件，明确指出瑞士法律在ICO领域的具体适用。业内人士表示，这一守则可能会被其他国家用作建立监管框架的参考。
首先，FINMA认为没有必要制定新的监管条例。现有条例足以监督与通行证、代币或加密资产有关的活动。
根据现有经验，FINMA将令牌分为三类：支付令牌(即加密货币)、功能令牌和资产令牌。
(1)支付令牌，相当于加密货币，是一种用于购买商品或服务的支付或价值转移手段。这种代币不是证券，所以《证券法》的所有合规要求不适用于这种代币，但由于是支付工具，支付代币受到反洗钱法规的监管；
(2)功能令牌(效用令牌)的分类会更加谨慎。通常，用户通过基于区块链的基础设施被授予使用数字产品或服务的权利，并且这种令牌将不被视为证券。此外，被认可为功能代币的一个关键点是，投资者在ICO时必须已经能够使用代币。也就是在ICO的时候，发行方的所有基础设施都已经在满负荷运转了。但如果token具有某种“投资”特征，则视为证券，适用《证券法》。
(3)资产令牌，代表资产，如对发行人的债权。这种代币将向投资者承诺公司未来的收益或利润。因此，这种代币的功能类似于证券、债券或金融衍生品的功能。此外，能够实现区块链上实物资产交易的代币也将被认定为资产型代币。所有基于资产的代币将被视为证券，适用于瑞士证券法，并符合发行招股说明书等要求。
此外，应该注意，令牌的分类不是唯一的。例如，基于资产的代币和功能代币也可以被识别为基于支付的代币。在法律适用范围上，支付令牌受反洗钱法规监管，资产令牌受瑞士证券法监管。
2.中国
ICO的“疯狂”崛起受到了中国金融监管部门的密切关注。国内监管部门表达了杜绝整顿ICO的决心。
2017年9月4日，中国人民银行、中央网信办、工业和信息化部、工商总局、银监会、证监会、保监会等七部委联合发布《关于防范代币发行融资风险的公告》，明确指出ICO属于未经批准的非法公开融资行为，涉嫌非法发售代币、非法发行证券、非法集资、金融诈骗、传销等违法犯罪活动。应该全面整治，坚决治理市场乱象。
公告要求，自发布之日起立即停止各类代币发行融资活动，已完成代币发行融资的机构和个人应做出清退等安排，合理保护投资者权益，妥善处置风险。根据该文件要求，在任何场景下，市场内外各类代币融资交易平台或媒介均不得进行人民币与任何形式虚拟货币的直接交易，也不得进行平台与中介机构之间的撮合交易。
今年21日，部分微信微信官方账号因涉嫌发布ICO、虚拟货币交易炒作信息，违规《即时通讯工具公众信息服务发展管理暂行规定》，被责令屏蔽所有内容，其账号被永久封停。
22日，北京市朝阳区金融社会风险防控领导小组办公室发布通知，要求各商场、酒店、宾馆、写字楼等场所不得承接任何形式的虚拟货币推广宣传活动。
23日，江苏省金融办分别向13个设区市政府发函，将互金整治扩大到虚拟货币和ICO。自2017年9月4日七部委发布《关于防范代币发行融资风险的公告》以来，对虚拟货币的严格监管已经持续了近一年。
3.韩国
2017年9月29日，韩国金融服务委员会(FSC)表示，将全面禁止一切形式的虚拟货币融资(ICO)。这也意味着韩国成为继中国之后第二个叫停ICO的国家。
FSC表示，所有形式的虚拟货币融资都被禁止，虚拟货币交易需要严格监管和监控。同时，代币融资融券也被禁止，这意味着ICO背后隐藏着很高的金融风险，涉及的金融机构或个人将受到严厉处罚。
4.美国
美国ICO的监管环境一直以“严苛”著称。虽然美国并未完全禁止ICO，但美国证券交易委员会将其视为联邦机构作为其监管部门，多数委员认为应将ICO中的Token视为证券纳入管制。这意味着它将对区块链的应用造成极大的障碍。因为，如果Token被认定为一种证券，受到证券法的监管，其流动性就会大大降低。
总之，自2018年初以来，美国证券交易委员会调查了大量的ICO项目，并对虚拟货币投资计划的发起人和推动者发出了禁令，这一切都表明了美国政府消除ICO风险的决心。据媒体报道，这导致大量离岸公司在美国开展业务
在监管方面，报告认为当前的首要任务是建立反洗钱和恐怖融资措施。此外，法国央行还表示担心加密货币行业过于活跃，可能会破坏金融市场的稳定。它还表达了对投资者保护和“网络风险”的担忧。报告的第一个建议是监管实体经济中加密货币资产之间的服务。加密货币交易平台被视为支付服务提供商，必须遵守相应的法律要求。
此外，今年3月15日，法国股市监管机构AMF宣布关闭15家加密货币和加密资产投资网站。
6.日本
日本采取了比特币合法化的最重要措施之一，因为它在2016年被宣布为法定货币。然而，就ICO而言，日本并没有采取许多重大措施来控制或管理ICO。
对日本ICO市场持观望态度，发布投资者预警。FSA也承认，他们正在关注监管方面的这一国际趋势。
7.英国
3月22日的最新消息是，英国财政大臣菲利普哈蒙德将宣布成立政府加密资产特别工作组。根据财政部办公室发布的声明，该工作组将由英格兰银行、金融行为监管局和财政部组成。其目的是利用区块链技术的潜在优势，同时帮助英国管理加密资产的风险。
英国对区块链和加密货币的态度一直是友好和谨慎的。英国首相、英格兰银行行长和财政大臣都在不同场合表达了出台监管政策的必要性。
英国退出欧盟后，为了保持国际竞争力，一直对金融科技持开放包容的态度。因此，业内人士认为，英国不会禁止ICO和加密货币，很可能会参考瑞士进行监管。
相比之下，一些小国或地区将区块链和ICO视为吸引投资和创新企业的机会。
直布罗陀和白俄罗斯等国家为ICO建立了专门的监管体系，以吸引ICO发行人。百慕达已经在起草ICO友谊法案，立陶宛央行立陶宛银行(Lithuanian Bank)于2018年3月16日宣布，正在征求软件开发商的意见，以建立一个监管沙箱，允许初创企业开发区块链技术。波多黎各也采取了类似的措施。
通过分析不同国家面对ICO所采取的不同政策，不难看出，在国际范围内对于如何有效监管虚拟货币和ICO领域存在明显的意见分歧，导致不同政府的监管政策和监管力度也不尽相同。
第二，三大监管阵容
根据监管程度的不同，大致可以分为3个阵容：
第一队以中国和韩国为代表，禁止ICO和一切形式的虚拟货币交易，对虚拟货币市场采取严格的监管政策。
第二阵容，以美国、法国为代表，对ICO有严格的管理机制，政府的监管部门在严与松之间。另一方面，为了促进区块链的发展，他们也在积极规划沙盒试验区。谨慎面对虚拟货币和ICO。
第三个阵营，以瑞士、日本、英国为首的乐观派，采取宽松的监管措施，支持和鼓励虚拟货币和ICO的发展，希望吸引国际投资，抢先占领国际市场。
自2017年以来，尽管欧盟成员国和世界各国就虚拟货币的监管问题进行了多次讨论，但并未达成广泛共识。
ICO作为一种国际融资工具，在全球监管政策不统一的情况下，业务上受到了很多离岸企业的阻碍。在2018年3月举行的G20峰会上，欧盟各国代表呼吁建立国际统一监管体系，但最终各国并未建立统一的虚拟货币市场管理监管机制。
第三，国际各国普遍加强对虚拟货币的管控。
随着2017年ICO曝出惊人的破发率，ICO的风险逐渐被大众关注，并引起监管部门和政府的重视。越来越多的国家，包括美国，甚至日本、新加坡等一直表示支持ICO的国家，相继出台相关法律法规，收紧对虚拟货币市场的监管。
越来越多的国家开始关注ICO和虚拟货币投资带来的经济问题，以及投资者保护、逃税、洗钱等诸多弊端。世界各国都加强了对虚拟货币市场的监管。
另一方面，在国内市场，中国采取了一刀切的措施，禁止虚拟货币交易和所有相关的ICO融资活动。那么，是什么原因导致监管部门采取了完全“掐死”的决定呢？
通过研究监管机构的公告，收集相关数据，总结出五点原因。
1.全世界对ICO的狂热已经到了无法控制的地步。
由于ICO的超高收益和未来诱人的回报，无数投资者纷纷入市。在金钱利益的驱使下，欲望占据了这些投机者的头脑。ICO的狂热已经失控，没有监管者的介入，市场无法自我监管。
仅在2018年上半年，基于ICO的区块链项目就筹集了超过10亿美元。大部分只是一些空中工程，通过宣布新的网络货币将颠覆各大行业的所谓白皮书来误导人们。
2.大多数ico都是骗局
我国监管部门研究了大量2017年的ICO白皮书，得出的结论是：“90%以上的ICO项目涉嫌非法集资和监管人员故意欺诈；真正为区块链科技项目发展筹集资金的ICO甚至不到1%。”
许多投资者甚至不知道比特币和区块链，所以他们涌向ICO市场。现在的ICO市场都是些只想赚快钱的投机者。恶劣的氛围甚至让一些开发区块链应用的脚踏实地的项目无处可去。
3.保护国内投资市场
中国一直处于虚拟货币狂潮的最前沿。据中国互联网金融协会统计，2017年上半年中国共举办65场ico，参与投资者超过10万人，募集总额4亿美元。
一旦加密货币市场的泡沫破裂，中国作为世界上最大的经济体之一，将处于极其危险的境地。
4.ICO将威胁现有企业
近年来，ICO作为一个不受监管的领域，给很多空壳企业带来了逃避监管的非法融资手段，扰乱了市场的正常运行，必然导致现有商业结构的紊乱。国家监管缺失会导致不法分子猖獗，投机者占多数，不利于市场的良好发展。因此，监管部门的严格管控必不可少。
5.国内市场需要一个冷静期
国内鱼龙混杂的虚拟货币市场，让本就稀缺的正规区块链项目无处容身。投机者占据了市场的大部分利润，而“韭菜们”却渴望继续寻求一夜暴富的梦想。只有降温的市场才能让投资者更加冷静地面对ICO和区块链市场。
基于对国内现有监管政策的分析和思考，ChainHeadline认为未来的监管会出现三种不同的趋势。
一是虚拟市场政策的差异化趋势：继续对虚拟货币市场和区块链技术采取严格的差异化监管政策；二是出台有利于区块链技术未来发展的标准化政策法规；三是从监管部门推动区块链应用的全方位发展，用于各行各业等监管政策。
通行证经济不等于“无政府”经济，没有规则，就不可能是方圆；只有顺应监管趋势，加快区块链技术在应用层面的项目开发，区块链和牌照经济才能得到长远发展。
结束
(作者：Chain CH，其内容来自于链家的开放内容平台“GetNo。”；本文仅代表作者观点，不代表链家官方立场)
