在整整一年的赴美上市计划搁浅后，Soul终于向港股发起冲刺，并于6月30日正式提交IPO申请。
但和一年前的情况类似，这次上市之旅不会一帆风顺。
一方面，Soul有自己的优势：还在增长的营收，全行的毛利率，庞大的用户数据。数据显示，三年来Soul的营收增长了一倍多，毛利率也实现了三级跳。但另一方面，Soul的缺点也很明显：扩张失败，亏损继续放大。三年来，Soul累计净亏损近23亿，营销成本高、营收结构单一的弊端逐渐凸显。
虽然老对手陌陌在直播赛道上杀出一条血路，但他们之间的竞争不会停止。更深层次的问题是，社交平台的用户争夺战早已进入存量竞争时代。新用户的获取成本越来越高，老用户越来越难撼动对手。
摆脱成长瓶颈，陌陌靠出海和直播，而Soul给出了另一个答案：——元宇宙。
但目前来看，元宇宙更像是Soul为资本描绘的未来蓝图，暂时无法提供实际利益。是用户社交平台最重要的资源。Soul需要在扩展和保证用户体验之间找到一个平衡点。元宇宙能否帮助他们俘获更多用户的心？
一切都还是未知数。
(图片来自Soul官方微博)
全行毛利率暂停，净亏损一再放大，Soul上市前景难料。6月30日，Soul正式向HKEx提交上市申请，美银美林和CICC为共同发起人。此时，距离赴美上市计划搁浅已经整整一年。虽然一年来关于Soul上市的新闻热度明显下降，但仍有不少报道坚称其上市计划不会真的终止。毫不奇怪，纽约证券交易所现在转到了HKEx。
然而，面对不友好的市场环境和各种经营问题，Soul的上市前景如何？
在价值研究院看来，前景难料，但新提交的招股书显示，Soul有上市的理由：营收和毛利率飙升，Soul正在享受最后的红利，也能为资本提供更高的估值空间；亏损继续放大，一级市场融资不再活跃，上市融资是储存弹药的最佳方式.
Sky-check数据显示，Soul在去年6月完成了战略轮融资，由米哈游、腾讯、于波资本等参与，为上市做准备。然而，赴美上市的计划在融资后不久就被叫停，股东们已经等得相当焦急了。
需要注意的是，Soul创始人张路仅持有32%的股份，Soul第一大股东腾讯持有49.9%的股份。此外，五源资本、GGV和盛远资本等大鳄也通过早期投资吸收了大量股权。
资本从来都是不耐烦的。烧了很多钱，Soul必须给这些股东一个交代。如果IPO是一个没有选择的游戏，那么上市的前景就看Soul能不能扬长避短了。
一方面，Soul有自己的优势：还在增长的营收，全行的毛利率，庞大的用户数据。
招股书数据显示，2019-2021年，Soul分别实现营收7070万、4.98亿、12.81亿，对应的毛利率分别为48.6%、79.9%、85.2%。这两个数字都实现了持续的大幅增长。
横向对比更能体现Soul的优势。最新财报显示，今年第一季度，文志集团整体毛利率为42.14%。这两年陌陌毛利率维持在50%左右，探索更低。但毫无疑问，这两个竞争对手和Soul的毛利率差距很大。
毛利率能取得如此明显的优势主要有两个原因：一是用户规模c
数据显示，Soul近三年MAU分别为1150万、2080万、3160万，上一财年同比增长51.6%；DAU的增速也差不多，近三年分别为330万、590万和930万，2021年同比增长55.8%，三年内基本实现用户规模三级跳。
更重要的是，随着用户的增加，单个用户的价值也在增加。招股书数据显示，《魂》个人付费用户近三年月均收入分别为21.9元、43.5元、60.5元，付费率也在逐年上升。
另一方面，Soul的缺点也很明显：扩张失败，亏损继续放大，目前的盈利模式未必能支撑一个光明的未来。
招股书数据显示，Soul在2019年和2021年分别录得3.53亿、5.79亿和13.24亿的净亏损，三年累计亏损近23亿。在亏损不断放大的背后，Soul近日也传出年终奖缩水、大规模裁员等负面消息，让人对其经营状况产生担忧。
详细翻阅招股书可以发现，Soul的亏损问题由来已久，现阶段也没有很好的解决办法。问题的关键在于其营收过于依赖增值服务。
数据显示，2021年，Soul 93.9%的收入来自增值服务板块，广告业务收入仅为7786.4万，占比6.1%。在增值服务业务中，会员订阅和虚拟商品销售是主要的收入来源，前者占比非常高。这意味着，Soul要想维持收入，就必须不断拉动新的裂变，用各种方法提高用户付费率。
总而言之，Soul的优缺点很明显，二次冲击上市不会一帆风顺。在日益激烈的市场竞争中，Soul将遭遇更加严峻的考验。
陌生人社交纠纷不断，流量红利加速枯竭。诚然，如前所述，Soul用户增速不错，用户价值稳步提升。但这一切都是以——的代价换来的，比如逐年递增的营销费用。
数据显示，Soul过去三年的营销支出从2亿飙升至15亿。2021年营销支出达到营收的118%。需要注意的是，随着线上流量的枯竭，社交app获取新用户变得越来越困难，这也将导致营销费用的进一步增加。根据APPgrowing的统计，今年1月，陌陌和Soul的线上推广广告均创新高，在社交平台中遥遥领先。
(图片来自APPgrowing)
谈Soul，Momo，探讨这两个竞争对手，绝对是无法回避的话题。
当然，陌陌和探索的营收模式也发生了很多变化，从单纯的社交平台向社交直播业务的转型导致了第二条增长曲线。
据宇文集团最新财报显示，今年一季度归母净营收和净利润分别为31.48亿和3.99亿，陌陌主APP营收为27.99亿，占总营收的88.9%，依然做出绝对贡献。在陌陌主APP的收入中，直播服务和增值服务分别贡献了16.09亿和14.83亿。前者占集团总收入的50%以上，是最重要的摇钱树。
从目前的营收结构来看，陌陌和Soul的差异明显。前者由双核直播和增值服务驱动，后者由付费会员单腿支撑。但有一点是相似的：他们的业绩增长还是建立在用户增长的基础上。
用户一直是社交平台最宝贵的财富，而Soul和Momo这几个老对手的用户重合度相当高。根据艾媒咨询的统计，Z世代是陌生人社交领域的主力军，Soul和Momo也是如此。
经过多年的演变，头部平台的竞争格局已经非常稳定，陌陌、神探、魂都有一批忠实的粉丝。但现在，问题是社交平台的用户争夺战早已进入存量竞争时代。n的获取成本
从公开数据来看，陌陌和探索用户的增长已经变得相当疲软，这说明整个社交市场的流量红利正在加速枯竭，这对Soul来说并不是一个好消息。
文志集团2021财年年报显示，截至去年底，陌陌主要APP的MAU为1.14亿，低于2019年的水平。此外，陌陌直播服务和增值服务的付费用户总数为1140万，也低于2019年同期的1280万，探索的付费用户为380万，与去年基本持平。
值得注意的是，从2020年第三季度到2021年第四季度，文志集团旗下两款社交app的付费用户总规模已经连续六个季度下滑。面对流量红利的枯竭，加大营销力度是现阶段最直接也是唯一的选择。但这样一来，又会重新陷入成本飙升、亏损扩大、长期利润受损的死循环。
其实这几年，陌生人社交的场景越来越被诟病。除了流量红利的枯竭，监管压力的加大也给各大平台带来了更多的挑战。
公开资料显示，2019年以来，不少陌生人社交app，如你好语音、昏暗灯光、邻里、聊天、密语等被下架整改甚至彻底关闭等。而探和魂也曾出现在网信办的专项整治名单中。
面对这样的情况，价值研究院认为，Soul真的应该学会转向live Momo，开辟新的赛道。
商业化是重中之重，元社交是解药？不知道从什么时候开始，整个陌生人社交赛道的融资热度在下降。
根据IT统计的数据，在2014-2016年的鼎盛时期，陌生人社交赛道单年平均融资次数超过80次。在此期间，Soul受到资本青睐，实现快速崛起。但是在过去的两年里，情况变得更糟了。2020-2021年间，陌生人社交赛道融资总额跌破1亿元，今年一季度仅有4家初创企业获得融资。
换句话说，灵魂的市场时间不多了。在抓紧时间上市的同时，尽快在商业化上取得突破，也是资本对灵魂的重要任务。
陌陌一早就意识到了市场的压力，其摆脱瓶颈的方式是押注海外市场和直播业务。
2019年，陌陌再次通过陌生人交友软件Olaa高调出海，取得了一定的成绩。今年第一季度的财报显示，文志集团第一季度在欧美和中东地区的付费用户数量和营收均较上一季度大幅增长，Soulchill等新应用也受到好评。
然而，与文志集团不同的是，Soul仍然将基本盘放在中国。而Soul提供给市场的脱困答案，在去年5月提交的招股书中已经写在了——元宇宙中。
Soul在那个无效的招股书里给自己定了一个定位：给Z世代提供一个由Soul连接的社会元宇宙，这也是Soul把自己和当时最火的元宇宙概念联系起来的官方层面。
从运作模式上看，Soul确实与虚拟现实、元宇宙这类高大上的概念有着千丝万缕的联系。比如每个Soul用户都会有自己的头像，所有社交活动都是基于线上渠道，但更多考虑线下场景。
灵魂社群模式的价值在于为用户提供了在兴趣、灵魂、情感上找到志同道合伙伴的各种可能，这也是平台对社交元宇宙概念的终极意义的诠释。现实中我们也能看到Soul在用户运营和用户需求上的一些坚持，这也是Soul的核心价值。
Soul自成立以来，并没有像其他同行一样为自己选择一款竞品，也没有刻意模仿Snapchat等热门炸鸡。相反，Soul为了保证用户体验，一直把持着自己的入门门槛，花大量的时间揉捏用户的脸，进行灵魂测试，标注重力。
这套运营规则在一定程度上帮助Soul提高了用户粘性，但也减缓了初期的增长步伐。如前所述，
红极一时的俱乐部会所的迅速衰落为社交圈子敲响了警钟。
根据传感器塔的数据，Clubhouse的下载量在去年2月达到960万的峰值，但在4月暴跌90%至92.2万。随后，Clubhouse宣布开放注册，放弃其著名的邀请制，无法使其回归。Clubhouse的教训很生动，想必其他社交app也会借鉴。
再次将你的目光聚焦在灵魂上。宇宙的卖点能否赢得更多Z世代年轻人的青睐，还是个未知数。
更何况还有不止一个灵魂社交平台同样瞄准了元宇宙的出口。很多社交app都可以提供头像、算法推荐、智能匹配等技术和游戏，陌陌等老玩家也不例外。目前的元宇宙更像是Soul为资本绘制的未来蓝图，但暂时无法提供实际利益。
Soul的回应是不断增加平台功能和服务，希望为用户提供更完善的社交服务。
招股书显示，Soul正在不断强化APP的AI功能属性，通过更强大的数据分析、信息识别和标签功能，提高用户匹配的准确率。此外，魂群聊天聚会室的设计也在不断优化。
宇宙的概念爆炸也就短短一年左右的时间。目前还没有一个企业或者APP能够真正将这个概念落地，实现商业化，Soul的进步自然也不落后。也许我们真的应该更有耐心，给灵魂更多的时间。
在Soul结尾写的招股书中，用户信息安全成为被提及的关键词。
公开资料显示，过去Soul通过发布《星球防诈骗指南》、成立Soul反诈骗中心、邀请专业警察进行科普直播等方式，加强用户安全教育，提供多重信息安全保障。从Soul用户的评价来看，这一系列的防骗宣传和安全措施也获得了不少好评。
毋庸置疑，社交APP的日子并不好过，Soul也不是全盛时期，有很多烦恼需要解决。从这些动态可以看出，Soul知道自己的任务和使命：把用户体验放在重要位置，努力维护社区氛围和用户粘性。这是其转型计划的重要一步。
元社会化的概念要实现并商业化还有很长的路要走。Soul首先要稳住自己的基础盘，尤其是留住有价值的用户资源。或许可以说Soul现在已经走上了正确的道路，接下来要做的就是走好每一步，踏实一点。
