原始源| IntoTheBlock
原创编译|百泽研究院
这一次，我们关注加密行业中持续时间最长的故事之一：将比特币减半。随着比特币接近第四次减半，投资者可能会试图抓住这一历史性的牛市事件。
在本文中，我们评估了减半对市场的预期影响，投资者围绕其建立的周期背后的心理，以及影响加密市场近期上行轨迹的需求指标。
网络费用——是使用特定区块链所花费的费用的总和。这代表了消费者使用比特币或以太坊的意愿和需求。
比特币的网络成本略有降低，但仍是2022年10月低点的两倍。以太坊的网络成本还是很强的。仅本周就销毁了1.6万枚ETH(价值约2600万美元)，流通中的ETH数量创下合并后的新低。交易所净流量——。加密货币在中央加密货币交易平台(CEX)的流入减去流出。加密币存放在交易平台可能说明抛压，而从交易平台取出可能说明正常情况下投资者增持了。
随着投资者对FTX破产导致的CEX FUD(恐惧、犹豫和怀疑)似乎已经过去，本月比特币和以太坊的交易流量非常温和。距离比特币减半的第四种叙事成立还有一年多的时间(预计是2024年5月)，围绕它的讨论和看涨价格预测已经在加密界开始。
简单来说，减半包括将支付给矿工的BTC奖励数量减少50%，从而将比特币的通胀率减半。这个过程大约每四年自动发生一次，从比特币诞生开始就被写入系统。发行量的减少一直是比特币具有与稳定货币同等吸引力的基础，也是加密市场中许多周期性投资论点的一部分。
2023年刚过一个月，比特币的表现似乎好于股票和许多其他加密货币。这背后的原因是什么？
投资者的周期心理——因为比特币减半前后的价格上涨是常见的，投资者开始预测价格。
虽然我们无法证明“比特币减半与其10年回报率35000%有很大关系”，但投资者对此已达成看涨共识。鉴于这一为期四年的模型，投资者可能会在他们设想的下一个牛市周期之前囤积比特币。这个心理循环可以说比减半本身更乐观。投资者对比特币减半的兴趣在谷歌搜索量的增加中显而易见。
增加了，但没有过热，——谷歌搜索量呈上升趋势，但与上次减半时的水平仍相差甚远。
全球谷歌搜索量现已达到77，是过去一年的第三高。与过去五年相比，仅处于第三高水平。通常情况下，谷歌搜索100的峰值与最高价格同时出现，因为它们受到了如此多的关注。所以，对比特币减半的兴趣增加，短期内可能是乐观的，但在更长的时间内似乎不会达到过热的程度。虽然比特币减半已经成为3354的共识，但其“实际效果”已经达到。
比特币的发行量也不会减少得这么厉害。即使减半的百分比相同，比特币减半对流通率的影响也会逐渐降低。
91.8%的比特币已经在流通，每天发行的数量与已经在流通的供应量相比非常少。矿工的奖励只占比特币每日在线交易量的0.1%，这使得他们的抛售压力与所有正在交易的比特币相比非常小。目前，矿工的报酬约为每天发行970个比特币(约2280万美元)。第四次减半后，这一数字将减少到只有485架(按现价计算约1140万美元)。相对于每日4230万美元的比特币交易量(Coingecko的数据)，1140万美元的抛售压力可以忽略不计。这就是为什么我们得出这样的结论：围绕减半的叙述可能比减半本身更乐观。鉴于历史上比特币减半的反复模式，投资者的心理预期是推动围绕这种“不切实际的乐观”进行投资和投机的最大因素。
由于比特币的供给从一开始就已经内置于其体系中，发行量也变得越来越无足轻重，所以检查需求端指标，尤其是谁在购买，更有意义。
根据链上的数据，我们可以看到，持有价值超过1000万美元比特币的地址在过去30天内增持最多。
这一举动凸显了机构和高净值个人对比特币的坚定信念。虽然不清楚买多少和减半有关，但巨鲸和长期持有者倾向于在熊市和牛市开始时增持，在价格创历史新高后开始抛售。即使减半与流动性无关，我们只是在重复另一个四年周期吗？
比特币与更广泛的金融市场的高度相关性可能会使第四次减半变得更加微妙。美联储上周采取的宽松货币政策引发了所有市场的购买活动。如果这种情况持续下去，可能有助于推动比特币在减半的叙事中反弹。在更广泛的采用指标方面，也可能影响减半叙事中比特币的反弹规模。
虽然我们还不能确定减半所主导的周期是否会持续，但值得一提的是，人类的心理在几千年的历史中，尤其是在短短的四年中，并没有太大的变化。
风险警告：
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