上市公司的实际控制人会通过各种投资机构进行复杂的交易，把自己隐藏在复杂的交易背后，让上市公司的监管机构和证券交易所无从得知真相。
解决这一问题的唯一途径就是充分发挥现代信息技术的作用，通过区块链网络技术建立去中心化的监管模式，使上市公司的每一笔交易都可以追溯到源头，上市公司的资金管理始终处于透明状态。
乔新生
著名上市公司獐子岛再次经历扇贝死亡或逃脱。这家在历史上曾被称为“海上大寨”的上市公司，因为无法战胜自然灾害的扇贝经常死亡或逃逸，多次引起投资者的关注。
值得注意的是，证券监管机构和证券交易所都试图采取抽样调查的方式了解上市公司经营的基本情况。坦白说，这是一种粗放的管理模式。从财务管理的角度找不到问题的症结，从会计资金流的角度也找不到上市公司的问题。
目前，我国资本市场监管仍采用“集权式”监管模式。证券监管机构通过调查上市公司的基本信息，发现上市公司信息披露中的异常现象，并及时采取纠正措施，确保上市公司的信息披露和股票交易不会损害外部投资者的利益。
但无论是内幕交易还是市场操纵，都是资金管理而非资产管理的问题。因此，如果试图通过调查资产管理中的问题来找出资本管理中的问题，无疑是缘木求鱼。
上市公司的资本管理非常特殊。如果用传统的资产管理模式来监管上市公司的资本管理活动，那么就无法知道真相。
茫茫人海中，即使证券监管机构聘请专业的第三方评估机构对上市公司的扇贝经营进行评估，也无法得知上市公司的真实情况。这是因为上市公司的商品只是资本管理的手段或道具，上市公司从事的是资本管理，而证券监管机构试图通过资产管理的调查来了解上市公司的资本管理情况，证券监管机构当然不可能知道真相。
当然，证券监管机构“刺破公司面纱”，了解上市公司资产管理情况，有助于揭穿谎言，纠正上市公司信息披露存在的问题。但是，如果不了解资本经营的特点，证券监管者就很难发现上市公司造假的秘密。
资本经营是上市公司的股权管理。上市公司实际控制人通过关联交易或者内幕交易将上市公司资金从上市公司转移给交易对方。因此，在资本经营的调查中不能采用传统的集中模式。证券监管机构通过建立统一的资金监管机构，对上市公司的资金进行调查，找出上市公司存在的问题。资本监管要采用区块链思维模式，让上市公司各个环节、各个部门形成信息交叉监管的体制机制，因为只有这样才能从根本上杜绝上市公司造假。
区块链的核心价值在于分权。证券监管机构不可能知道上市公司的全部经营情况，当然也不可能知道上市公司的资本运作情况。证券监管机构和证券交易所的问询，只能说明证券监管机构和证券交易所对上市公司披露的信息比较混乱，而不能完全掌握上市公司的信息。证券监管机构和证券交易所不能代替投资者了解上市公司的经营状况，也不能代表投资者了解上市公司的资本运作情况。投资者不能把投资希望寄托在证券监管机构和证券交易所身上。投资者必须充分认识到，能够反映其经营业绩和资本运作的是上市公司的财务报表，上市公司的财务报表是一个区块链。投资者应该通过上市公司的财务报表来了解上市公司的关联交易以及上市公司各个环节之间的交易，因为只有这样才能真正摸清上市公司资金流动的渠道，也才能知道上市公司资本运作中可能隐藏的风险。
区块链网络通过信息的传递，让上市公司的投资者充分了解上市公司的内部情况。证券监管机构和证券交易所是上市公司的“外部监督者”，只有上市公司的股东才是上市公司的区块链参与者。但非常遗憾的是，我国上市公司的大部分股东并不能真正控制上市公司，而实际控制人却可以控制上市公司。之所以出现这样的怪现象，是因为上市公司出现了“内部人控制”和信息不对称。上市公司的内部控制人、实际控制人能够牢牢控制上市公司的经营，掌握上市公司股价的波动，实际控制上市公司的股价，从而达到内幕交易或者操纵市场价格的客观效果。各国证券法一般将内幕交易与上市公司实际控制人操纵行为区分开来，或许是为了更好地发现上市公司股票交易中存在的问题。但是，正如人们所看到的，由于上市公司的资金管理(实际控制人管理)与上市公司的资产管理没有必然联系，证券监管机构对上市公司资产管理的监管并不能解决上市公司的内幕交易和市场操纵问题。上市公司的实际控制人可能通过各种投资机构进行复杂的交易，并隐藏在复杂的交易背后，从而使监管机构和上市公司的证券交易所无法了解真相。
区块链的价值在于去中心化，而区块链的本质在于密码交易。也就是说，每个交易主体之间都有一个不为外人所知的交易密码。只有掌握交易密码，才能发现上市公司关联交易的秘密或上市公司的市场操纵行为。各国证券监管机构总是想方设法了解上市公司实际控制人的交易密码，通过分析交易密码试图了解上市公司实际控制人的资金管理状况，从而了解上市公司的内幕交易、市场操纵、关联交易等情况。
证券监管机构和证券交易所要有区块链思维，掌握区块链网络技术，找到实际控制人的交易密码，了解实际控制人交易的所有信息。如果仅仅从资金流向入手，试图在浩如烟海的原始会计凭证中发现内幕交易、市场操纵和关联交易，是不可能从根本上解决资本市场违规交易问题的。只有掌握区块链思维方法，运用区块链网络技术监督管理中国资本市场，才能减少或杜绝中国资本市场的内幕交易、关联交易和市场操纵行为。
首先，证券监管机构应改变传统的集中监管模式，充分利用区块链网络技术对上市公司实际控制人进行有效监管。证券监管机构和证券交易所可以借助大数据确定上市公司的实际控制人。只要知道了上市公司的实际控制人，那么就可以对其进行编码，然后利用编码技术对证券监管机构内部“享受”编码的交易者的资金流向和交易情况进行监管。一旦发现实际控制人以特殊方式进行交易，比如通过暗号或者密码交易，那么我们就可以立即发现交易中存在的问题，调查取证，在证据确凿的情况下，对实际控制人操纵市场或者内幕交易进行行政处罚。
事后处罚是有效的，但是如果能够防患于未然，利用区块链网络技术及时发现实际控制人的交易情况，那么就可以防止我国资本市场大面积的违规交易，上市公司实际控制人的内幕交易、关联交易、市场操纵行为将会借助区块链网络技术即时反映在证券监管机构的屏幕上。证券监管机构可以第一时间了解情况，并通过询问、调查等方式进一步了解实际控制人的交易信息，必要时将违规者移交司法机关严惩。
其次，区块链网络技术实际上是一种发布、收集和整理信息的技术，也是一种数据库管理的技术。区块链网络技术其实就是数据库信息访问、信息筛选、信息识别的技术。其核心价值在于，如果出现非密码交易，即异常交易，那么整个区块链将会断裂，信息采集系统会立即进行街区检查，及时发现异常信息，并采取措施进行整合，确保区块链中不会出现异常信息或虚假信息。
证券监管机构应认真学习区块链网络技术，通过分发密码或在证券监管系统内部对实际控制人进行编码，利用大数据分析系统及时了解编码后实际控制人的资金流向，了解实际控制人的关联交易、内幕交易、市场操纵等情况，及时发现违法现象并迅速处理，防止实际控制人的交易行为扰乱市场秩序，给外部投资者造成巨大损失。
证券监管机构未雨绸缪，对购销资金难以控制的企业实行严格的审批制度，支持其在中小企业板或地方股权交易中心上市，拒绝其在全国证券交易所上市。我国证券监管机构多次拒绝餐饮企业申请上市，拒绝批准资金无法监控的企业成为上市公司。这表明中国的证券监管机构已经有了区块链的意识。但要真正保证中国资本市场的公平运行，还必须充分利用区块链网络技术，构建信息交叉验证的监管体系，借助区块链网络随时查出非法证券交易，将违法者绳之以法。
(作者是中南财经政法大学教授)
本文来自证券时报。
更多精彩资讯请登陆财经网站(www.jrj.com.cn)。
