原标题：比特币第四次减半
原作者：塔奈·维德·马蒂亚斯·安德拉德
原始来源：coinmetrics
编译：凯特，火星财经
要点：
•比特币将在区块840,000（预计4月20日）进行第四次减半，区块奖励从6.25 BTC降至3.125 BTC。
• 由于发行收入减半，矿商盈利能力将面临压力，这将推动挖矿运营更加高效，而基于交易费用的收入将变得越来越重要。
• 对比特币的持续或增加的需求可能会抵消强制抛售、减少发行量并推动价格走势。
简介在当前宏观经济不确定的环境下，持续的通货膨胀和迫在眉睫的联邦基金利率下调、即将到来的选举周期的连锁反应、地缘政治紧张局势和创纪录的债务水平，有一个事件脱颖而出，成为确定性的灯塔—— 比特币第四次减半。随着2009 年第一个区块（创世区块）的开采，比特币作为一种稀缺的、去中心化的数字货币诞生了，它具有预定的货币政策、可预测的通货膨胀率和2100 万个比特币的固定供应量。本周，比特币网络将经历其成立15 年来的第四次减半。这是对其经济政策和在全球舞台上的价值主张至关重要的事件。
在本期的Coin Metrics 网络状况中，我们探讨了比特币减半的重要性、其对生态系统中主要利益相关者的影响，以及第四次比特币减半接近潜在影响时对比特币价格的影响。
“减半”的意义每次减半事件都是比特币生命周期中的关键时刻，因为它直接影响比特币的发行量和通胀率，减少区块奖励（新发行的比特币），激励矿工生产区块，保持网络稳定安全），并且由于稀缺性增加可能对比特币的市场价值产生影响。
顾名思义，“减半”是指比特币发行量减少50%，有效地将比特币通胀率（新比特币进入市场的速度）减半。随着本次减半，比特币的发行量将从每天900 BTC（占发行量的1.8%）下降到每天450 BTC（占发行量的0.9%）。因此，矿工因验证新区块和保护网络安全而获得的奖励（不包括费用）也减少了一半，影响了他们的激励和盈利能力（下一节将详细介绍）。每210,000 个区块（大约每4 年）减半一次，并且是不可变的。管理这一过程的规则被铭刻在支撑比特币网络的代码中。
资料来源：Coin Metrics 公式生成器
比特币的货币政策如上图所示。自2009年成立以来，该网络经历了三次减半事件，每次减半都会使矿工的区块奖励减少一半。 2012 年11 月的第一次减半将奖励从（50 BTC 降至25 BTC），随后是2016 年7 月的第二次减半（25 BTC 至12.5 BTC），最近一次是在2020 年5 月（12.5 BTC 降至6.25 BTC） ）。即将到来的减半预计将于4 月20 日在区块840,000 发生，并将区块奖励进一步削减至3.125 BTC。
资料来源：比特币减半倒计时仪表板
然而，随着比特币在这个时间线上的进展，随着发行率的下降，每增加一半对整体供应量的影响就会越来越小，并且2100 万上限供应量中的1970 万个已经被开采。因此，随着比特币供应量接近有限，未来的减半将逐渐变得不那么重要。
挖矿经济学和激励措施矿工在比特币生态系统中发挥着不可或缺的作用，是区块链安全性和完整性的支柱。他们使用专用硬件的计算能力对交易数据进行哈希处理，寻找随机数（哈希函数的解决方案），当找到该函数时，它会验证一个新块并将其添加到区块链中的比特币区域。要更深入地了解作为比特币工作量证明(PoW) 基础的哈希函数和随机数，请查看我们有关哈希的基本问题。
作为计算工作的回报，矿工会获得区块奖励（区块补贴），其中包括预定数量的新铸造的比特币和区块中包含的交易费用。
来源：Coin Metrics Network Data Pro
集体补贴是对矿工的主要经济激励。然而，随着本次奖励从6.25 BTC 下调至3.125 BTC，矿工将面临大量收入来源减少的压力测试。因此，交易费用预计将在矿工收入中发挥越来越重要的作用，而比特币的价值将随着需求的增加而升值。
自第三次减半以来，比特币来自区块补贴的收入已攀升至430 亿美元，比2016 年上次减半高出180%。虽然交易费用目前在矿工总收入中所占比例较小，但随着每次减半，它们变得越来越重要，交易费用总收入比之前减半翻了一番。达到25亿美元。
来源：Coin Metrics Network Data Pro
挖矿总收入继续创下新高，3 月11 日单日区块奖励超过7600 万美元，创下历史新高。尽管以比特币计算，区块补贴将会减少，但比特币市值的增加抵消了这一下降，从而为矿工带来更多以美元计价的收入。随着比特币今年开局强劲，矿商希望这一趋势在减半后能够继续下去。
此外，Ordinals 可以将图像、视频和文本等数据雕刻成不可替代的代币，这也增加了矿工的交易费用。 2024 年第一季度，矿工平均每天赚取300 万美元的交易费，远高于历史水平。事实上，2023年5月和12月，手续费收入分别飙升至1700万美元和2400万美元，占当时矿工总手续费收入的近40%。随着比特币网络上可替代代币“Runes”的即将推出以及减半，矿工可能会看到基于交易费用的收入进一步增加，这可能会抵消区块补贴下降的影响。
挖矿盈利能力和效率挖矿盈利能力与所使用的挖矿硬件的效率以及为其供电所需的电力成本密切相关。下面提供的ASIC 盈亏平衡功耗图表描述了这种关系，该图表反映了比特币挖矿中使用的不同ASIC 模型（专用集成电路）可以保持盈利的最大电力成本（kWh）。
资料来源：Coin Metrics 公式生成器
与S9 和S17 等旧型号相比，Antminer S19 和S19 XP 等较新的ASIC 型号的电费成本低于0.13 美元/kWh 和0.20 美元/kWh。这是因为ASIC 设计的技术进步带来了更节能的矿机，从而可以以更高的电力成本实现有利可图的采矿作业。然而，这一指标将减半，使得这些模型即使在0.08 美元/kWh（美国平均工业费率）的情况下也无利可图。随着第四次比特币减半的临近，拥有最高效硬件和最便宜电力的矿工将能够更好地承受区块奖励的减少。
因此，矿业公司一直在采取各种策略，例如与可再生能源供应商合作、在更便宜和可持续的能源附近运营、实施先进的冷却技术以及利用滞留能源来提高可持续性和盈利能力。那些背负着旧的、效率较低的硬件的人会发现维持盈利运营越来越具有挑战性，这可能会导致最高效的运营商之间合并采矿权，并逐渐从网络中消除更高效的运营商。低ASIC。
反过来，这可能会影响哈希率—— 衡量分配给挖矿的计算资源。在减半之前，比特币的哈希率已增长至605 EH/s。然而，减半后，由于效率较低的硬件离线，算力通常会暂时下降。为了维持10分钟的目标出块时间，算力的下降可能会导致比特币难度向下调整，从而缓解变化条件下的算力过程。
需求驱动因素的影响虽然减半是供应方事件，但发行影响的减弱表明，需求在推动比特币等供应缺乏弹性的资产的市场价值方面发挥着至关重要的作用。 1月份比特币现货ETF的推出，催化了大量新需求，与之前的减半周期相比，改变了比特币市场的动态。持续流入美国和最近批准的香港比特币交易所交易产品，以及从资金到上市公司资产负债表持有量和智能合约等其他需求来源，将有助于更有效地吸收强制抛售的流量和新的发行压力供应。
价格动态与每次减半一样，每个人心中的一个核心问题是：减半将如何影响比特币的价格？虽然我们可以从过去减半周期的表现中推断出一些见解，但它们可能无法直接表明未来的结果。考虑到我们之前只经历过三次减半，在不同的市场条件和不同的投资者背景下，预测股价是否已经被定价可能会产生误导，即使这是事先众所周知的事件。
来源：Coin Metrics 参考汇率
比特币价格往往遵循四年周期。如果我们回顾每个减半时期，比特币的价格在每次减半事件后的一年内都会大幅上涨。在2012 年第一次减半之前，比特币的回报率超过14,000%。第一次和第二次减半后，比特币价格分别上涨了5100%和1200%，最终在减半后约500天达到历史新高。在第四次减半之前的当前时代，截至4 月15 日，我们已经看到了664% 的升值，比特币在第一次减半之前达到了73,000 美元的历史新高。
ETF 引发的需求和随后的关注导致了略有不同的动态，并有望在未来发挥更大的作用。其他几个因素也可能推动需求方面的增长，例如更广泛的宏观经济和流动性变化、监管变化、全球数字资产采用的增长以及投机，这些都可能影响比特币的价格轨迹。
来源：Coin Metrics 参考汇率
上面的历史下跌图表说明了比特币价格轨迹的弹性。尽管价格在减半周期内继续从历史高位回撤70%以上，但在每个周期开始时，价格都会反弹并创下新高。随着第四次减半临近—— 尽管比特币在减半—— 之前就已达到历史新高，但重要的是要考虑价格波动，这可能是由于外部条件或围绕减半本身的关注和猜测增加所致。造成的。
结论比特币减半体现了不确定的金融环境下可预测的货币节奏。比特币固有的稀缺性和通货紧缩性质使其成为跨越各种经济周期的独特资产。虽然区块奖励的减少会给矿工带来压力，但这将推动他们实现更高效和可持续的运营。供应方事件和强劲需求驱动因素的结合表明，比特币已准备好进入下一阶段的增长。比特币不乏创新——，例如即将推出的符文和比特币L2，提高了交易费用和可扩展性，比特币已经为下一个时代做好了准备。
要了解比特币挖矿动态、ASIC 主导地位以及比特币第四次减半的实时倒计时，请访问我们的比特币挖矿仪表板。
网络数据洞察来源：Coin Metrics Network Data Pro
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